以下是閱讀中的一些筆記：

從損益表推估企業「未來」獲利情形

1. 主要：企業利潤成長主要是由營業收入(Revenue)的增長所帶動。
• 是否穩定？
• 是否成長？
• 成長高低？
2. 次要：營業毛利(Gross Profit)=營業收入(Revenue)-營業成本(Cost of Revenue)
• 毛利率(毛利/營收)的穩定或提高是企業結構性獲利能力的次重要課題。
3. 維持企業利潤：營業費用率=營業費用(operating expenses)/營業收入(Revenue)要維持在一個穩定的比率。
• 卓越的公司，隨著營收的成長，通常營業費用率會微幅下降。
• 如果營收成長，但營業費用率反而提高(營業費用成長幅度大於營收成長幅度)，要進一步檢視營業費用攀升的兇手。
4. 營業淨利(Operating Income)=毛利(Gross Profit)-營業費用(operating expenses)，反應企業從本業賺得的錢，代表企業在本業上賺錢的真本事。
   ＊在多數情況下，營業利益和營業淨利是一樣的意思。
5. 為什麼稅前淨利(Pretax income)沒有營業淨利重要？
• 企業有很多營業外的收入或支出，除了和正常本業無關，而且還會年年變動，很難預測。

電子代工業的商業模式

1. 以人工、機器、管理、資金及技術為客戶組裝PC、伺服器、手機等電子成品及半成品。組裝的零件很大一部份來自客戶指定的特定供應商，所以很難從這些零組件中得到油水。
2. 電子代工業賺的錢主要人工、機器運轉、管理、資金及技術的利潤，還有部分可以自主採購的零組件的利潤，以及被指定零組件的管理與手續費。
3. 電子代工業的特色：名目淨利率雖然不高，但因為組裝產品速度快，應收帳款及存貨周轉速度快，相對於龐大的營業額(鴻海一年6.1兆多)，股東投入的資源(鴻海股東權益1.4兆)不用太高，亦即股東投入1元可以創造4.2元的營收。即使淨利率非常低(鴻海2.3-2.5%)，依然有合理的股東權益報酬率(鴻海ROE 9.2%)。
4. 電子六哥
• 鴻海2317
• 和碩4938
• 廣達2382
• 緯創3231
• 仁寶2324
• 英業達2356
5. 電子代工業的營業費用率已經很低了，要下降也有限，所以要增加營業利益和稅後淨利最主要的因素是增加營收！再來是新業務(如AI伺服器代工)帶來毛利率一段時間的提升。
6. 電子六哥的財務指標(2024年）

晶圓代工業的商業模式

1. 晶圓代工業是重度資本和技術密集的產業。台積電的每年資本支出約1兆元，使得台積電需要龐大的股東資源才能撐起公司營運。2023年台積電的股東權益有3.2兆，只創造了2.1兆的營收（股東投入1元只能創造0.68元的營收）
2. 因此，晶圓代工，尤其是先進製程，需要足夠高的毛利率，還有營利事業所得稅抵減優惠，讓獲利能夠推動營收成長，也才有獲利能夠推進先進製程。因此，推進先進製程、營收和獲利是先進製程晶圓代工模式的一個循環。
3. 三星靠整個集團獲利來撐起先進製程；Intel靠IC設計部門獲利來撐起先進製程。
4. 台積電的研發費用緊盯在8%，管理和推銷費用約在3％左右，讓整個11%的營業費用率不易降低。所以，能顯著影響先進製程晶圓代工業的營業利益和稅後淨利的主要關鍵是營收、毛利率和營所稅稅率。尤其是毛利率！

租賃業的商業模式

1. 租賃公司的商業模式是向銀行借款（利率多為浮動)或是發行債券來籌措資金，然後將這些資金用更高的利率借給公司或個人，以賺取利差。
2. 營業收入主要來自放款收取的利息收入。營業毛利主要是借貸利率間的利差。
3. 營業費用中
• 推銷及管理費用：和營業收入呈現比率關係
• 預期信用減損：預期帳款收不回來的呆帳損失，金額很大。
4. 由於銀行利率是浮動的，在升息循環中，營業成本會增加(利差減小)，導致毛利率減少；反之，在降息循環中，毛利率會增加。
5. 景氣差的時候，呆帳率會上升，營業費用率也跟著上升；反之，景氣好的時候，呆帳率會下降。所以觀察景氣指標很重要。
6. 所以，影響租賃業的獲益包括營收、毛利率以及營業費用率當中的呆帳率。

同產業中的個別企業比較獲利能力

1. 晶圓代工業
• 獲利關鍵在營收和毛利率。比較台積電跟格羅方德(GFS)，台積電無論在營收和毛利率都遠勝格羅方德。
• 格羅方德的推消費過高，導致營業費用率也偏高，顯示其經濟規模和產品競爭力都不如台積電。
• 在研發費用率上，格羅方德(5.8%)比台積電(8.4%)還要低不少，表示格羅方德沒有進入先進製程，和台積電是不在同一個競爭等級。
2. 實體通路業
• 民生零售通路業的量販店、超市和便利商店，即使毛利率和營業費用率各不相同，但最終的營業利益率大多在2%左右。如果哪家企業的營業利益率超過2%，表示營運績效良好，如果低於2％，表示營運績效有待加強。
• 近幾年，統一超（2912)的營業利益率多在4%上下，全家(5903)則在1.5%上下。無論在毛利率和營業費用率上，統一超都表現的比全家好。
• 2023年，Costco的營業利益率為3.51%，Walmart為3.47%，都是非常好的數字。
3. 電子代工業
• 對營收貢獻比較高的代工業務是手機、筆電和伺服器。手機利潤最低，其次是筆電，伺服器的利潤最高，尤其是AI伺服器。
• 廣達2382和緯創3231的主力業務是伺服器，2023年AI伺服器爆發後，毛利率上升最多。
• 英業達2356的主力業務是筆電及伺服器，毛利率上升居次。
• 仁寶2324主力業務是筆電，毛利率上升再次。
• 和碩4928主力業務是手機，毛利率上升殿後。
• 鴻海2317幾乎什麼都做，毛利率卡在中間。

毛利與成本結構

1. 售價調升或降低5%，毛利率的升降不會是5%，所以毛利率的推估，要弄清楚售價和成本的變動，不能只單看售價。
2. 通常大型通路和奢侈品行業擁有更大的定價權，在成本變動時，可以藉由調整售價來穩定毛利率。
3. 但是晶圓代工、記憶體和面板等資本密集型產業，毛利率會受到售價及成本的不穩定雙重影響。
4. 記憶體和面板產業的產品比較類似標準品，可以想像成農產品(高麗菜），價格受到供需的影響很大。需求低於供給時價格容易大跌，再加上屬於資本密集型產業，生產成本中的折舊等固定成本比電子代工業高出不少，此時毛利率會大跌，甚至跌到負數。例如2022年友達2409的毛利率只有1%，2023年南亞科2408的毛利率甚至是-15%。
5. 即便是在晶圓代工業領先同業的台積電，在新一代奈米製程推出的隔年，毛利率就會受到新製程的稼動率、良率和折舊費用的三重影響而下滑幾個百分點。ㄏ

損益四率：追蹤並衡量期中損益達成情形

1. 營收成長率：
• 每個月透過看盤平台，了解並分析上個月的營收金額以及營收成長率。營收成長率分成月增率(和上個月比較）、年增率(和去年同月份比較）以及累計年增率(截至最近月份的累積營收和去年同期比較)，用以排除淡旺季的干擾。
• 在沒有法說會和其他資訊前，每月10日前公告的營收數字最能推故其中損益數字，也是最會牽動股價的資訊。因此，如果公布的數字和自己推估或是券商研究報告有重大出入時，可能是考慮進出場的時刻。
2. 毛利率
3. 營業費用率
4. 營業利益率
   ＊毛利率 − 營業費用率 = 營業利益率
   ＊當毛利率、營業利益率優於預期時，股市通常會立即反應，券商也會隨之修改研究報告，調整目標價。

資產負債表(Balance Sheet)

1. 會計恆等式：總資產(Total assets)=總負債(Total Liabilities)+股東權益(Equities)。意思就是：公司的資產來源，不是來自借來的錢（負債），就是來自股東出資或留存的錢（權益）。
2. 總資產=流動資產(1年或一個營業週期內，可以變換成現金的資產，如應收帳款、存貨)+非流動資產(1年或一個營業週期內無法變成現金的資產，如廠房、設備)
3. 總負債=流動負債(1年內需要償還的負債)+非流動負債(不需在一年內償還的負債)
4. 股東權益，包含：
• 股本：台股的面額是10元，所以總股數X10就是股本。
• 資本公積
• 保留盈餘：公司歷年來賺取的利潤，因法律規定或公司股利政策而沒有發給股東的盈餘。
• 另外還包含其他權益和非控制權益，但金額都不大。

存貨天數(Days Inventory Outstanding, DIO)：(期末存貨金額/全年銷貨成本) x 365

1. 瑕疵一：這個假設前提是每天銷售數量和銷貨成本都是固定的。但如同油價，每天買進原油的成本是浮動的，每天賣出去的汽油量也都不同。
2. 瑕疵二：不是每個企業都是一整年365天都營業，有休假日。
3. 瑕疵三：這個公司假設下年度每天的銷售數量和前一年度是一樣的，實際上不可能。
4. 瑕疵四：很多製造業的成本不單單只是原料的進貨成本，還要加上人工和製造費用。像台積電的產品，光是人工和製造費用就佔製成品9成以上的成本，算出來的存貨天數會偏低。
5. 我們要看的是期末存貨狀況/金額是否合理，所以只要解決瑕疵三造成的精準度誤差就好。
• 解法一：(期末存貨金額/次年或季度度銷貨成本) x 365(或90/91/92)。利用每個月公布的營收，和最近一次的毛利率，去反推年度/季度的銷貨成本，以推估存貨天數。或是利用法說會公布的營收展望，來推估營業成本及存貨天數。適用營業狀況平穩的公司，如統一超。
• 解法二：(期末存貨金額/當季銷貨成本) x 90/91/92。可以算出最新一個季度的存貨天數。可以和前幾個季度的存貨天數比較。適用逐季成長的公司，如輝達。
• 解法三：(期末存貨金額/三個季度以前的銷貨成本) x 90/91/92。就是假設下一個季度的營收和去年同一季相同。適用有明顯淡旺季的公司，如鴻海等電子代工廠。
• 不管哪一種方法，都沒有比推估次期營業成本的方法更好。但要推估次期營業成本相當費力。
6. 不同產業之間的合理存貨天數不同，甚至同產業但不同商業模式的合理存貨天數也不同。
• 可以從投資標的過去五年的存貨狀況來推論合理的存貨天數，當存貨天數超過合理存貨天數的20%，如果沒有特殊理由，就表示存貨天數太高。超過30%就必須要警惕。

＊存貨跌價損失（Inventory Write-Down/Inventory Valuation Loss）：當存貨的市價或可回收淨變現價值低於其帳面成本時，按照會計原則，企業需認列這部分損失，是營業成本的一部份，會影響當年的毛利及毛利率。

存貨天數太高，對不同產業的影響

1. 重大影響：面板、記憶體。產業的需求波動大，景氣好的時候可以大賺，景氣差的時候可以爆賠。要緊盯存貨天數，逆風來襲要及早撤離，存貨天數開始下降時要伺機進場搶反彈。
2. 顯著影響：品牌業(華碩、巨大）和IC設計業(聯發科)。品牌業直接面對消費者，IC設計業直接面對企業客戶，存貨天數變高，不是產銷失衡就是產品賣不動，賣不動最可怕。最後的結果不是提列存貨跌價損失(立刻損及毛利率)，就是之後降價促銷(損及降價年度的毛利率)。這些產業有時候會用強塞經銷商或是暫緩向製造商取貨的方式來造成存貨天數沒有變高太多的假象，所以更精明的投資者，還要觀察上下游商存貨的情況，來判斷景氣反轉的時刻。
3. 影響輕微：大型電子代工業(電子六哥）和大型半導體通路業(大聯大)。庫存製成品大部分是品牌廠或是CSP廠遲早要拉走的存貨，庫存原材料大部分也是根據品牌廠要生產的製成品所需要的原材料，所以這些存貨基本上都是代背的。雖然影響輕微，但可以藉由存貨累積及去化的狀況，判斷景氣的變化、特定品牌大廠的業務變化，以及預判上游零組件製造商的營收變動。
4. 影響一般：一般的製造業與買賣業。如果看到特定公司的存貨天數高於產業標準，代表存貨必須認列跌價損失。
5. 影響微妙：記憶體模組業(群聯)、太陽能模組業以及建設業。這些產業的存貨天數上升不一定是壞事，甚至可能是好事，詳見書中內容p.121。

應收帳款天數(Days Sales Outstanding, DSO)：(期末應收帳款/全年營業收入) x 365

1. 可以解釋成賣出產品或服務後，平均幾天後能收到錢。如果鴻海營收6.16兆元，應收帳款為8723億元，則應收帳款天數為52天。意味著過去52天的營業收入金額為8732億元，也可以解釋成賣出商品後，平均52天可以收到錢。
2. 瑕疵一：這個假設前提是每天的營業金額是固定的。
3. 瑕疵二：不是每個企業都是一整年365天都營業，有休假日。
4. 更好的公式應該是(期末應收帳款/當季銷貨金額) x 90/91/92。多數企業的產品會在1-3個月內收到貨款，因此企業帳上的應收款項理應是近期銷貨的貨款。
5. 不同產業之間的合理應收帳款天數不同，甚至同產業但不同商業模式的合理存貨天數也不同。
• 可以從投資標的過去五年的應收帳款狀況來推論合理天數，當應收帳款天數超過合理天數的20%，如果沒有特殊理由，就表示應收帳款天數太高。超過30%就要特別警惕。
6. 應收帳款天數太高，未來可能需要提列巨額的呆帳費用。逾期越久，需要提列呆帳的比率越高。
7. 應收帳款太高，有時候不是客戶的財務有問題，而是企業本身有問題。例如為了創造業績，硬塞貨給客戶，這種塞貨通常不會按正常商業條件付款。又或者交貨數量、品質、規格不符合買方要求。
• 如果是塞貨所致，輕則等待客務貨品去化後才會恢復正常採購，這樣會影響企業未來營收。嚴重的強塞會造成市場價格下跌，使客戶要求強塞的部分給予折口，導致毛利率下降。
• 如果是產品瑕疵，輕則給客戶折扣，中則退貨損失，重則退貨後報廢，直接提列損失。

Cf. 提列存貨跌價損失雖可能使下季度的存貨天數(DIO)下降，但應以淨變現價值為依據，並符合會計準則。

Cf. 沖銷呆帳確實無法回收的應收帳款可使下季度的應收帳款天數(DSO)下降，但需有充分依據並符合會計原則。
→當公司大打巨額呆帳後，導致股價下跌，此時未必是撿便宜的好時機，因為該公司後續的營收、毛利及利潤可能大幅衰退，宜多觀察。

滾動預測(Rolling Forecast）

1. 一種持續更新的財務預測模式，企業會根據最新實際資料，不斷向前展望一段固定長度的未來期間（如12個月、4個季度），並持續滾動修正預測。
2. 規模大、實力強的買家，採購時通常不會下訂單，而是給供應商一張一年份的Rolling Forecast。特定月份真正的訂購量往往在交貨前一個到一個半月前才確定。Forecase僅供參考，最後實際的訂購量還是以產業景氣為依據。
3. 真正不受景氣影響的是不可撤銷的採購訂單(Purchase order, PO)和信用狀(Letter of Credit, L/C)，最好再加上一筆訂金。
4. 所以看到新聞：某某產業接到一筆「大單」，常常是根據rolling forecast，景氣變差的時後，訂購量也會跟著減少。

合約負債（Contract Liability）

1. 公司已經收到客戶的預付款，但還沒提供商品或服務。會有合約負債主要原因有：
• 產業特性(建設工程、無塵室工程、設備製造業、造船業建設業)，有簽約收訂金的習慣。
• 產品太搶手(晶圓代工)，客戶要搶產能。
2. 這種企業，客戶為了怕取消訂單而被沒收訂金，通常比較不會毀約。所以合約負債也表達未來會有很穩定的營業收入。所以看到合約負債攀升，而股價不高的話，會是投資入場的好時機。

現金流量表

1. 來自營業活動的現金流(Operating Cash Flow, OCF)
2. 來自投資活動的現金流(Investing Cash Flow, ICF)
3. 來自籌資活動的現金流(Financing Cash Flow, FCF)

損益標中的獲利 vs 營業活動的現金流 差異的原因

1. 企業實際獲得收入/支出的收付點(現金流)和認列點存在時間差
2. 損益標當中的折舊(Depreciation)和攤銷(Amortization）是不用真正付出現金的(但營收必須扣除折舊和攤銷後，才能算進稅前淨利)。
3. 營業活動以外的現金流收入/支出

來自營業活動的現金流

1. 來自營業活動之現金流=稅前淨利(淨損)＋折舊及攤銷費用±損益表收入/支出認列點與現金實際收復時點差異±和營業活動無關的收支-所得稅支付金額
2. 稅前淨利(淨損)＋折舊及攤銷費用-所得稅支付金額
3. 上述兩者數值如果差異不大或變化不大，表示企業現金流很穩定，即企業獲利模式穩定。
4. 營業活動的現金流金額越高、月穩定，表示公司越有能力支付高額股息、不需增資或借款就能從事擴廠和併購等活動，進而逐年提高EPS和股價。

來自投資活動的現金流

1. 不動產、廠房及設備：可以看出企業的企圖心與成長可能。是投資活動現金流量中最值得注意的項目。
2. 策略性投資：企業基於長期合作或其他目的的需求，而長期投資其他公司股份或公司債的行為，也相當重要。如果股權達到對被投資公司的決策有影響力時，這樣的投資會被歸類為「採用權益法之投資」項目。
3. 理財性投資
4. 金額不大的股息、利息
5. 企業併購交易
6. 其他可忽略項目

來自籌資活動的現金流

1. 發放現金股利：企業籌資活動中最常見的現金流出活動。
2. 現金增資、現金減資、回購股票
• 台灣大型企業很少這樣做，頂多像是台積電會藉由小額回購股票來讓員工認股權。
• 歐美企業有回購自家股票的習慣。
3. 發行/贖回可轉換公司債
• 可轉換公司債（Convertible Bond）是一種兼具債券和股票特性的金融工具，是一種公司發行的債券，投資人可以在未來依照約定條件將債券轉換成該公司的普通股。
• 現金流量表中出現的「贖回可轉債」這個項目，意味著公司業績不佳，股價一直低於可轉債的轉換價格，以致投資人寧可等該可轉債到期再贖回。
4. 增加/減少長短期借款、租賃款及普通公司債：正常行為，不必太在意
5. 支付銀行借款及公司債的利息：通常微不足道，不必太在意。

小結：好公司的主要現金流量，就是從營業活動中賺取足夠與穩定的現金，再把這些現金花在「資本支出」、「策略性轉投資」以及「返還股東」三大支出中。

用現金流來評估公司獲利品質(4大類企業的獲利品質)

1. 長期賺不到現金的公司：
• 產業長期處在惡劣狀況，如先前的記憶體製造業、太陽能長晶業
• 營運尚未達到損益兩平點，所以還在虧損的公司，像是一些生技業。
• 創業早期的高科技業
• 營運不佳的產業
• 帳務有問題的企業。大部分財報不實的股票，顯現在現金流量表的特徵是：損益表明明很賺錢，營業活動之現金流量(OCF)長時間都是負數。常用的低級手法：將虛增營收與獲利創造出來的資產，藏在應收帳款與存貨中，從而導致OCF一直呈現負數的現象。
  ＊但損益表明明很賺錢，OCF卻是負數的產業未必都是做假帳，有時候是因為收款比付款慢所致，這是正常的(例如下面要講的產業)。
2. 現金賺得「慢」的產業(先付後收型產業)
• IC通路業如大聯大(3702)和文曄(3036)。向IC設計商進貨時，應付帳款往往僅1個多月，但賣給下游電子代工廠等製造業的應收帳款天數往往長達數月，加上毛利率低，造成營收和獲利增加時，應收帳款及存貨也大幅增加，OCF是負數。反之，營業獲利萎縮時，因收到先前巨額的應收帳款已及存貨減少，反而讓OCF轉成正數。
• 租賃業如和潤(6592)、中租(5871)和裕融(9941)。放款給客戶時，會產生巨額的應收帳款(即貸款金額)，但要分幾個年度來回收這些帳款跟利息。
• 這類產業的負債比率通常會比較高，現金股利發放率（Cash Dividend Payout Ratio）因此不會太高，加上應收帳款太高會讓投資人擔心，以上都會導致PE ratio不會太高。但如果因此股價低，反而有較高的殖利率，也可以作為股息股投資。
3. 現金賺得「快」的產業(先收後付型產業)
• 電子商務業：以前的亞馬遜(AMZN)、富邦媒momo(8454)
• 零售產業：統一超(2912)、全家(5903)、大樹(6469)、寶雅(5904)
• 餐飲連鎖業：瓦城(2729)
• 這些收錢快的公司不易出頭，但一旦超過損益兩平點後，獲利及營業活動帶來的現金流入金額往往會爆發式成長。在資金優勢下，不但股息豐厚，擴張、併購能力也強。即使在擴張階段PE ratio很高，仍值得關注。
4. 現金看得到卻摸不到的產業
• 晶圓代工業：
• 石油產業如殼牌、英國石油。
• 這些產業一開始必須鉅資建廠房、買設備，以致折舊費用偏高。高昂的折舊費用會讓OCF比損益表上的獲利高很多，賺到的現金流有很高的比例都用在資本支出，導致這種資本及技術密集的產業，股利發放率(Dividend Payout Ratio)很低，這類股票在歐美股市給的PE ratio通常不會太高。

迷思

1. 股價、EPS與ROE：ROE 和 EPS 都是評估公司經營績效的重要指標
• EPS：稅後淨利/在外流通股數，衡量「每一股可以賺多少錢」。是決定股價的重要因素。
• ROE：稅後淨利/股東權益，衡量「公司用股東的錢賺錢的效率」。
• 一個公司的ROE不高，但因為股本小，導致EPS及股價都很高的股票，不能算是高股價，因為這家公司可能只有賺到合理或是微薄的利潤而已。
• 長期保持高ROE及EPS的企業，表示有很好的護城河競爭優勢，除非結構性獲利能力被破壞，否則高EPS和ROE不易在短期內瓦解。
• Ex. 大立光(3008)是有很強結構性獲利能力的公司，但ROE低，是因為帳上有1000多億的現金。如果願意像聯發科一樣多發股息給股東，ROE可望大幅上升。
2. 毛利率
• 資本支出大，但營收相對小的行業，毛利率一定要夠高，否則就很難賺到合理的利潤(ROE)。例如相對於資本支出低而且翻桌率高的路邊攤，高檔的餐廳需要用更高的毛利率來撐起高額的資本支出和股東利潤。
• 台積電有很多先進製程，需要投入很多資本支出，毛利率需要達到40%以上。反之，沒有先進製程的晶圓代工業者聯電，只需要30%的毛利率就能滿足資本支出和股東利潤。
• 資本支出小，但營收相對大的行業，毛利率不用太高就能賺到合理的利潤(ROE)。像是路邊攤的各種資本支出都比高檔餐廳少，即使毛利率低，只要來客量夠多，就可以賺取合理的利潤。電子代工業就是屬於這種「高營收、低毛利率」的產業。電子代工業的毛利率大概在3.5-7%這個區間。超過7%，且其他推銷費用率正常的話，通常就代表會大賺了。
• IC設計業有很高的研發費用率，這個費用率越高，就需要越高的毛利率來撐，才能賺到合理的利潤。
• 總結：毛利率要多少，其實是被營收、營業費用、常態性發生的營業外收支(利息、所得稅)以及合理的股東權益報酬率所制約。當一天公司的ROE在8-15%之間時，若營收、營業費用、常態性營業外收支、所得稅沒有異常的情況下，代表他的毛利率符合正常水準。

負債

1. 負債比率高的公司，是否因此受利率變動的影響，要看負債的「種類」
• 不用支付利息的負債：應付帳款、應付費用、應付所得水、延遲所得稅負債、合約負債
• 財報上顯示要支付利息，實際上不需支付利息的負債：因為租賃而引起的利息費用，在租約開始時就被固定了(詳見p.232)
• 需要支付利息的負債：票券和公司債大多是固定利率，只有銀行借款真正會受到利率的影響。
2. 升息的受惠產業
• 商業銀行：央行升息支出，商業銀行會快速調高「放款」利率，對於「存款」利率的調高會比較慢，存在著時間差。所以在升息循環中捷錢，多數商業銀行因為存放款利差擴大，獲利增加。反之，將習循環終結前，獲利能力會被削弱。
• 信用良好又懂得財務操作的企業：績優公司的融資成本低，銀行借款利率低，發行公司債的利率也低，這些公司可以在升息循環或國內外利率不同時大發其財。
• 錢太多的企業：資金雄厚又無處運用的企業，在等待投資機會時，資金可以賺取高額利息。
3. 升息而受害的企業
• 租賃業：靠利差賺錢，升息循環時利差減小，獲利降低。反之，降息循環時利差擴大，獲利增加。
• 電子通路業如大聯大(3702)和文曄(3036)。受到上游IC設計業及下游電子代工及模組廠的雙重擠壓，導致毛利率不高。為了賺取足夠利潤，通常會採用高槓桿的方式經營。所以銀行借貸和發行公司債的比率一樣偏高，高利率會吃掉獲利。
• 重度資本密集產業，需要向銀行和租賃公司融資。如航空、海運、建設、公共事業。