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三大財務報表

1. (綜合)損益表(Consolidated Statements of Operations)
2. 資產負債表(Balance Sheets)
3. 現金流量表(Statement of Cash Flows)

看財報順序

1. 現金流量
2. 經營能力(翻桌率)
3. 獲利能力(毛利率)
4. 財務結構(股東權益/負債佔資產的比率）
5. 償債能力

第一步：看現金流量(公司的存活能力)

1. A2 現金與約當現金佔總資產的比率：最好10-25%。如果是燒錢（高度資本密集）的行業，最好高於25%。
2. A3平均收現日數(Days Sales Outsanding, DSO): 小於15天通常被視為收現金的行業，多為B2C（business to consumer)的行業。
3. A1 100/100/10分析指標：
   * 現金流量比率(Cash flow ratio)=營業活動淨現金流量/流動負債> 100%
   * 現金流量允當比率(Cash flow adequacy ratio)=最近5年度營業活動淨現金流量/最近5年度「資本支出+存貨增加額+現金股利」> 100%
   * 現金再投資比率(Cash reinvestment ratio)=營業活動淨現金流量-現金股利/固定資產毛額+長期投資+其他資產+營運資金>10%
4. A2最重要佔70分，其次是A3佔20分，最後才是A1佔10分。
   

第二步：看經營能力(做生意的本事，翻桌率的概念)

1. B1總資產週轉率（Total Asset Turnover Ratio）：營收/總資產

    * <1 表示資本密集行業(燒錢的行業)，要特別注意。像是飛機、高鐵、火車、汽車、船舶、原物料和科技業中的面板、DRAM、半導體。

    * >1 越高越好。尤其是傳產特別注重週轉率，因為毛利低，需要有效率用總資產來創造營收。

    * 1～2: 往1靠近表示經營能力普通，接近2或更高表示經營能力優秀

    * >2 流通業或是快時尚的行業

    * ex. 好市多(COST)的總資產週轉率都>3.5

2. 現金與約當現金佔總資產的%

    * 總資產週轉率<1的公司，要特別注意公司手上的現金夠不夠。

    * 如果是總資產週轉率<1的公司，現金和約當現金佔總資產最好>25%

3. B3平均收現日數（Days Sales Outstanding, DSO)=365/應收帳款週轉率

    * 小於15天通常被視為收現金的行業，多為B2C（business to consumer)的行業。

    * 一般B2B公司通常用賒帳的信用交易行為，台灣一般企業的DSO約落在60-90天之間屬於正常。

    * DSO越短，表示客戶願意提早給他們貨款，以取得公司的產品或服務(優質)。

    * 需要看5年的表現，比較不同年份有沒有進步，也和同產業的其他公司比較。

    * *應收帳款週轉率(Receivables Turnover Ratio)

4. B2平均銷貨日數(Days Inventory Outstanding, DIO)=365/存貨週轉率

    * 指存貨平均在公司的倉庫待了多少天才賣出去，天數越短，表示產品越暢銷

    * 遇到特殊的產業，要比較該行業的平均表現。

    * ex. 完整的晶圓代工製造週期超過100天，台積電的銷貨日數在50天左右已經是很優異的存貨管理績效。

    * 各個產業的DIO概念可參見p.100-101

    * *存貨週轉率(Inventory Turnover Ratio)

* 

* 做生意的完整週期

    * =平均銷貨日數（DIO）+平均收現日數（DSO）

    * =應付帳款付款天數(DPO)+現金轉換週期(CCC)

* 應付帳款天數（Days Payable Outstanding, DPO)

    * 為供應商給公司付款天數的優惠(賒帳天數的概念)

    * 如果公司做生意的週期很短（像是好市多只有30多天），比供應商的DPO還短，那現金轉換週期(CCC)甚至會是負的(缺錢的天數是負的)，代表公司不需要任何資金也能夠繼續做生意。

* 

第三部分：看獲利能力(這是不是一門好生意)

1. C1毛利率(Gross Margin)=毛利/營業收入=(營業收入-營業成本)/營業收入

    * 佔20分

2. C2營業利益率(Operating Margin)=(毛利-營業費用)/營業收入

    * 佔20分

    * 營業費用率=營業費用/營業收入

    * 毛利率和營業利益率的差值就是營業利益率

3. C3經營安全邊際率=營業利益/毛利=(毛利-營業費用)/毛利=營業利益率(C2)/毛利率(C1)

    * 佔20分

    * 表示公司對抗景氣的能力。

    * 若經營安全邊際率為60%，代表公司的毛利率只要不要下降超過60%，公司仍能獲利，或至少控制在不賺不賠的損益兩平狀態。

    * 通常經營安全邊際率希望可以高於60%，代表公司有較大的獲利空間，且面對景氣變差，會比其他同產業的公司，有較高的抵抗能力。

    * 例如台積電(TSM)的經營安全邊際率超過77%，是非常優秀的公司。

    * 例如鴻海，雖然毛利率只有7.15%，但營業利益率有3.66%，所以算出來的經營安全邊際率仍有51.19%。

    * 用MorningStar算：ex. NVDA的Total gross profit=60059, Total operating income/expenses=-12319, 算出來的經營安全邊際=(60059-12319)/60059=79.5%。

4. C4淨利率(Profit margin)=淨利/營業收入

    * 佔10分

    * 表示公司稅後是否賺錢

    * 淨利率(純益率)需要大於資金成本，該公司才值得投資。

    * 一般公司會從銀行取得資金，成本通常都會大於2%，所以一家公司的淨利率至少要大於2%才值得投資。當然，淨利率越高越好。

5. C5每股盈餘(Earnings per share, EPS)=淨利/總股數

    * 佔10分

    * 每一股能幫股東賺多少錢。

6. C6股東報酬率(Return on Equity, ROE)=淨利/股東權益

    * 佔20分

    * 指股東出的錢，可以獲得多少的報酬率。

    * 一般投資人的資金成本介於2-7%，尤其是採用信用交易(融資融券)時，資金成本就會高達7%，所以ROE至少要能夠填補相關成本。

    * ROE>20%算是非常好的公司，值得投資。

    * 相對的，如果ROE<7%可能就不值得投資。

第四步：看財務結構

*根據GhatGPT的回答，稍微了解負債 (Liabilities)與債務(Debts)的差異。

負債 (Liabilities)

負債是指企業在其業務活動中產生的所有現有債務和未來支付義務。這包括了公司必須償還的所有款項，不僅限於從外部借入的資金。負債可以分為兩大類：

1. 流動負債：這類負債包括公司在一年內需要償還的債務，如供應商賬款、短期借款、應付票據等。

2. 非流動負債：這類負債是公司在一年以上的長期債務，如長期借款、租賃債務、退休金義務等。

債務 (Debts)

債務主要指企業因借款而產生的責任，這是負債的一部分。債務通常指的是企業從金融機構、債券市場或其他貸方借入的資金。這些債務需要按照約定的條款支付利息和本金。

主要區別

* 範疇：Debts是Liabilities的一部分，專指借款形式的負債，而Liabilities是一個更廣泛的概念，包括了所有類型的現有和未來的支付義務。

* 性質：Debts通常與特定的借款條款和支付利息相關，而Liabilities還包括如供應商賬款等不一定涉及利息支付的義務。

1. D1 負債佔總資產比率=總負債(Total Liabilities)/總資產(Toal Assets)

    * 佔50分

    * 用MorningStar上的Total liabilities/Total Assets

    * 有利可圖的好公司，公司每次現金增資的時候，股東都會很樂意認購，所以股東權益會增加，公司自然不需要跟銀行借錢，此時負債佔總資產的比率會降低。

    * 公司和銀行借錢的資金成本通常比較低(約1.5-3%)，而公司和股東拿的錢成本會比較高，通常介於5-20%之間，股利政策和現金增資價格會影響這個成本。

    * 但對公司來說，通常不需要退還股東投資的錢，沒有還款壓力，所以如果股東願意投資的話，公司會多採用一些股東資金。

    * 因此，公司既要取得最低的資金成本，又要兼顧還款壓力，所以比較適當的負債佔總資產比率大約會落在50%左右或更低，但還是要根據產業類型來評斷。

    * 很多公司在破產前一年，負債佔總資產比率會超過80%，所以負債佔總資產的比率太高通常是一個不好的現象。不過在金融業是個例外，因為金融業是一個高度槓桿的行業，如果用負債佔總資產比率來衡量金融業，會發現每家公司都瀕臨破產，所以這個指標不適用於金融業。

2. D2 長期資金佔不動產、廠房及設備比率=長期資金/(不動產、廠房與設備)=(長期負債+股東權益)/(不動產、廠房與設備)

    * 佔50分

    * 長期資金來源/長期資金去路

    * 以長支長，越長越好

    * 長期資金來源(長期負債+股東權益)要能夠支付長期發展所需(不動產+廠房+設備)，所以好的公司，這個指標要大於100%，而且越高越好。

    * 如果公司拿不到長期資金來源，只能找到利率很高的短期資金，很容易發生以短支長的致命危機。

第五步：看償債能力(公司的還錢本事)

流動比率（Current Ratio）和速動比率（Quick Ratio），也稱為酸性測試比率，是衡量企業短期償債能力的兩個重要財務指標。這些比率提供了評估企業能否滿足其短期負債的重要信息。

1. E1流動比率(Current Ratio)=流動資產(Total Current Assets)/流動負債(Total Current Liabilities)

    * 佔50分

    * 通常一間公司的流動比率>200%就算是不錯的公司

    * 適合投資的公司，還是希望流動比率>300%，並且希望連續三年以上都是>300%。

    * 如果一間公司的流動比率介於200-300%之間，還是有機會成為好的投資標的，但還要檢驗三個次指標。

        * 1. 現金與約當現金佔總資產的比率(A2)：越高越好，代表這間公司越有償還債務的能力。

        * 2. 平均收現日數(B3)：越低越好，要檢測看看是否勝過(低於)該產業的平均值。

        * 3. 平均銷貨日數(B2)：也是越低越好。一家公司的平均銷貨日數越短，代表產品熱銷，容易收取大量貨款，自然就能夠改善償還債務的能力。

2. E2速動比率(Quick Ratio)=(流動資產-存貨-預付款項)/流動負債=速動資產/流動負債=(Current assets-Inventory-Prepaid expenses)/Current Liabilities

    * 佔50分

    * 速動比率又稱作酸性測試(Acid Test)

    * 因為存貨(Inventory)和預付款項(Prepaid expenses)是沒有辦法立刻變現的資產，所以不能馬上用來償還債務，所以在公式的分子中扣除，可以用來評估公司的債務是否能夠快速償還。

    * 一間值得投資的公司，速度比率最好連續三年都高於150%。如果速動比率無法達標，還是有機會成為好的投資標的，但還要檢驗三個次指標。 

        * 1. 現金與約當現金佔總資產的比率(A2)：越高越好，代表這間公司越有償還債務的能力。 

        * 2. 平均收現日數(B3)：越低越好。如果該公司的平均收現日數小於15天，代表該公司仍具有快速償還債務的能力。 

        * 3. 總資產週轉率(B1)：假設這間公司上述的指標都不符合，那他的總資產週轉率絕對不能低於1。因為總資產週轉率低於1的公司代表是資產密集的行業，如果現金與約當現金佔總資產的比率低於10%，平均收現日數又很長，代表這間公司快速償還債務的能力不好。如果市場上有什麼變動或是黑天鵝事件，該公司有可能會立刻陷入危機，要避免投資這間公司。

巴菲特的投資哲學非常重視三個指標

1. 長期穩定的獲利能力：護城河的概念

2. 自由現金流量

3. 股東報酬率(ROE)